4月(yuè)美国(guó)就业报告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季(jì)节因子(zi)要高于以往年份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截(jié)至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其中(z千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么hōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而(ér)4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等(děng)新增就(jiù)业(yè)均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造(zào)业(yè)边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月(yuè)服务(wù)业相关(guān)行业(yè)新增就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化。其中，医疗保(bǎo)健和商(shāng)业(yè)服(fú)务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较(jiào)多(duō)的休闲(xián)酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其(qí)他需(xū)求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求(qiú)可能仍在(zài)走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健与(yǔ)零售业的总空(kōng)缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创(chuàng)新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速回(huí)升，显示劳工市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业(yè)市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工(gōng)资增速低(dī)于其他工(gōng)资(zī)指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业(yè)市(shì)场紧张程(chéng)度之一的职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺与(yǔ)待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的(de)水平（图(tú)表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空(kōng)缺和求职(zhí)人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场才能(néng)更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动能或弱(ruò)于非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季节(jié)因子扰动(dòng)下降后就业(yè)数(shù)据(jù)的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对(duì)市场更加(千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么jiā)鹰(yīng)派的立(lì)场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务(wù)上限触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务(wù)上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融(róng)风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么