金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报(bào)告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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