5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大(dà)孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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