公募(mù)基(jī)金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士(shì)透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落(luò)地的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的(de)业务(wù)。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式(shì)进行(xíng)场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日(rì)滚(gǔn)动计算(suàn)产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先(xiān)券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端(duān)控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部(bù)基(jī)金公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行(xíng)、券(quàn)商双方(fāng)的销售力(lì)度(dù)，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传(chuán)统券结(jié)模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提(tí)高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多(duō)个环(huán)节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募基(jī)金结(jié)算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人(rén)租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分(fēn)别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式的发(fā)展。据一(yī)位业(yè)内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中小基金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的(de)营(yíng)销支持难(nán)度较(jiào)大，券(quàn)结(jié)模式(shì)能有(yǒu)效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也(yě)有一些(xiē)大(dà)公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局(jú)会(huì)发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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