作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(r却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝èn)为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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