财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业(yè)务交流会(huì)暨(jì)国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服(fú)务(wù)中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金(jīn)的(de)青睐(lài)。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(de)板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国(guó)银(yín)行、中信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节(jié)，银行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近(jìn)三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银(yín)行(xíng)均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济(jì)容忍(rěn)度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来(lái)国(guó)有大(dà)行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升(shēng)趋(qū)势(shì)平均股(gǔ)息率(lǜ)从(cóng)2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(fēn)的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善(shàn)，从(cóng)而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出(chū)市场行(xíng)情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作(zuò)为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结构差异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不要单一映射(shè)分析(xī)。

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