金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大，带动了(le)价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语)论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧，政策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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