贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化

范华，历任贝(bèi)莱德建信理财公司(sī)董事总经理，现任贝莱德中国区负责人、贝莱(lái)德(dé)基金董事长。毕业于北京大学数学系，并于美国哥伦比亚大学获得金融学博士(shì)学位。此后，就职于高盛公司、中国投资有限责任公司。

2020年，金融业外资准入全面放(fàng)开，全球领先的资管机构贝莱德成功拿下国内首(shǒu)张外商(shāng)全资公募牌照，至(zhì)今已有将近四年。贝莱德基金的一举一(yī)动(dòng)都被放在聚光灯下细细审视(shì)，“国内首家”“全球领先”，这些标签成为了贝莱德基金创立时的“光环”。

日前，贝莱(lái)德集团中国区负责人、贝莱德基金(jīn)董事长范华在接受中国证券报记者专访时对于(yú)投资者关(guān)注(zhù)的问题一一回应。她表示，今年以来，贝莱德(dé)基金旗下产品(pǐn)业绩有所回升，长期来看，希望贝莱德的产品策略更侧重于稳健的长期表现，而不是短期的(de)高风险高(gāo)收益。在谈及产品(pǐn)时，范华(huá)表示，由于贝(bèi)莱德基金后来者的身份(fèn)，除了积极提升产品业绩，探索更多的投资品类，完(wán)善产品(pǐn)布局之外，更重要的是，贝莱(lái)德基金已经朝着更加本土化(huà)的方向前进。

不断调整和适应本土化

中国证券报：贝莱(lái)德基金成(chéng)立以来对于投(tóu)研团队(duì)有哪些调整？如何在(zài)中国市场打造贝莱德基金本土投研团(tuán)队？目前看来，效果(guǒ)怎(zěn)么样(yàng)？

范华：我们的人才选拔策略一直在不断地适应和(hé)调整。当初贝莱德基金成立的时候(hòu)，正处于新冠疫情期(qī)间，给我们的筹备和规划工(gōng)作造(zào)成了一定的不(bù)便。所以在私募基金(jīn)管理（PFM）领域有经验的同(tóng)事首先参与了贝莱德基金前期(qī)的筹备和成立初期的工作。随着业(yè)务的逐步发展，我们没有(yǒu)局限于海外的人才资源，而(ér)是全面从本地市场上选(xuǎn)取最适合我们平台的人才。无论是本土(tǔ)的人(rén)才(cái)还是海(hǎi)外有(yǒu)意回国的人才，只要能够(gòu)为平台增添价(jià)值，我们都是欢迎的。

从招聘来源来讲，贝莱德基金的(de)团(tuán)队是比较多元(yuán)化的。我们管理(lǐ)的产品是境内的，所(suǒ)以投资经理首先需要(yào)适应本土化的市场、有本土(tǔ)业绩(jì)。同时，贝莱德强调投资流程，在海外有一套成熟的风险管理模型、管(guǎn)理方式。我们希望团队不仅具备(bèi)本土经(jīng)验，而且能(néng)够持(chí)有开放的心态，接受(shòu)海外更为(wèi)系统化(huà)的(de)投资流程。

今年年初，我们对(duì)权(quán)益投资团队进行了一些调整，带来的变化比较大。尤(yóu)其是对研究(jiū)员的考核机制进行了调整，主要的思路是不会有“大锅(guō)银发经济吸纳更多就业饭”，对超额收益的评价标(biāo)准有所(suǒ)调整(zhěng)，不再仅仅是超过基准(zhǔn)，而是(shì)更强调对(duì)投资组合的贡献。目前来看，产品业绩有所改善，虽然调整时间还比(bǐ)较短，至少团队的积极性有(yǒu)所提高，这是(shì)可以(yǐ)直(zhí)观感受到的(de)。

中国证券报：贝莱德目前对于基金经理的考核(hé)是怎(zěn)样的？海外投资机构的考核周(zhōu)期(qī)相对较长，但国内(nèi)基(jī)金经理的考核周期较短，贝莱德在考核周期方面如何衡量？

范华：国内机构对基金经(jīng)理的考(kǎo)核期确实是(shì)比海(hǎi)外(wài)机构要短，但是(shì)正在逐渐向更长时间发展。这(zhè)一变(biàn)化不仅是监管层面的导向，也反(fǎn)映了市场的实际需求。贝莱德海外服务(wù)的机构(gòu)投资者更偏向长期投资，我(wǒ)们结合(hé)了国内外的特(tè)点，设定了1年(nián)、3年和5年的加权考核，考量不仅是(shì)投资(zī)回银发经济吸纳更多就业报，还有风险因素。

这样的设置(zhì)更符合国内(nèi)投资者(zhě)对投资周期的实际(jì)期待。同时，在解读(dú)投(tóu)资(zī)回报时，我们还会进行深入的归因分析，探究(jiū)是市场因素、投资风格还是个股选择带来的收益(yì)。

中国证券报：贝莱(lái)德基金成立三年(nián)以来，产品(pǐn)业绩表(biǎo)现不尽如人意(yì)，内部对此怎么看？

范(fàn)华(huá)：产品投资业绩的问题，我们内部一直非常关(g银发经济吸纳更多就业uān)注，一直都在做积极(jí)的调整。截至2024年4月12日，我们的第一只产品贝莱(lái)德中(zhōng)国新视野的投资收益(yì)虽(suī)然不够理想，但产(chǎn)品净值已从低点有(yǒu)所回升(shēng)。这主要与(yǔ)我们今年年初对权益投资团(tuán)队的调整，新更换的(de)基金经理接手有关。我们发行的其(qí)他几只权益产品，如贝莱(lái)德港股通远景视野、贝(bèi)莱德先进制造(zào)一年持有(yǒu)期以及贝(bèi)莱德行业优选(xuǎn)，在同类产品中(zhōng)的表(biǎo)现(xiàn)还是可圈可点的。

我(wǒ)们想强调(diào)的是(shì)，虽然我们(men)的(de)产品短期业绩的波动比较大，但是大部分产品(pǐn)成立时间都不到两(liǎng)年，从投资角度来看，时间还(hái)是(shì)偏(piān)短的。因此，能做(zuò)到现在的表现，我(wǒ)们(men)认为是(shì)一个好的开始，但仍需要更(gèng)多(duō)时间来证明(míng)。

当(dāng)然，不可回避的(de)是这几(jǐ)个产品表现(xiàn)目前与投(tóu)资者的期(qī)望还有些距(jù)离(lí)，对于部分产(chǎn)品的前(qián)期表现，与发(fā)行(xíng)时(shí)点在(zài)市场高(gāo)位有一定(dìng)关系，因此在发行节奏方面，我们后续也需要改进(jìn)。

我们的两(liǎng)只固(gù)收类产品排名一(yī)直在合理(lǐ)水(shuǐ)平范围内(nèi)，新成立的短债产品也表现不错。长期来看，我们希望贝莱德基金的产品能更符(fú)合机构(gòu)投资者的(de)需求，策略更侧重于稳健的长(zhǎng)期表现，而(ér)不是短期的高风险高收益。

逆(nì)周(zhōu)期布局(jú)权益产品(pǐn)

中国证券报：贝莱德(dé)基金的尾佣水平(píng)一直较高，有哪些原(yuán)因？结合海外经验(yàn)，你如何(hé)评(píng)论中国公募(mù)市场的产品发行？

范(fàn)华：尾佣水平较高(gāo)更多是新基金公司的(de)特征，因为贝莱德基金成立时间不(bù)久，谈判能力还有待改(gǎi)善。在(zài)国内市场如果想发权益类产品，新成立的公司尾佣高的(de)问题很(hěn)难避免。虽然贝莱德在海外市(shì)场有多年经验，但是本土市(shì)场(chǎng)有其特(tè)点，渠道需要基金(jīn)公司(sī)在本土(tǔ)有业绩。我相信随着时间和业绩的积累，尾佣(yōng)水平(píng)较(jiào)高(gāo)的问题会有改善(shàn)。

在发行节奏上(shàng)，尽管我们希望在市(shì)场低点发行产品，但实际操(cāo)作受到了多种现实(shí)因素的限制，比如发行渠道的档期和市场变化的不确定性。关于持(chí)营方面的计划，我们(men)正在研究中。从成本和客户利益的角度来看，对已发行的基金进行持营更有利于投资(zī)者。因为在市场好转时(shí)，新基(jī)金相对于老基金来说，由于建仓速度慢，优势并不显(xiǎn)著(zhù)。我们鼓励投资(zī)者做出明智的选择(zé)，多考虑现有产品的投资。

中国证券报：在市场低点买入基金(jīn)，大概率可以赚钱，但逆向销售难度非常高。贝莱德基金在成立后遇到(dào)市场持续调整，在产品布局过程中，遇到了哪(nǎ)些(xiē)问题？

范华：海外市场(chǎng)对(duì)基金首发并不像国内市场那样重(zhòng)视。如(rú)果(guǒ)一个(gè)投资经理有一只产品(pǐn)，投资者大(dà)概率(lǜ)会购买他现有的产品，而不是(shì)去购买新产品，更多的是持续营销现有产品。我们也希望国内市场能向这个方向发展。另外，国(guó)内产品(pǐn)的(de)发行方式主(zhǔ)要是(shì)审批(pī)制。产品发行速度一定程度上也取决(jué)于获批的时间，这对全产品线的布局有一定影(yǐng)响(xiǎng)。这确(què)实是我们面临的一(yī)个难(nán)题。

目前，我们(men)计划权益类产品的发行不再完全遵循顺周期(qī)性。如果市场处于低(dī)点，我们会(huì)继续发行，也会考虑发起式的产品(pǐn)。

对于(yú)国内市场的基金发(fā)行(xíng)渠(qú)道(dào)，我们观察到(dào)已经(jīng)有一些变化。过去(qù)，银行是主要的渠(qú)道，但(dàn)现在(zài)我(wǒ)们(men)看到第三方机构和券(quàn)商的占比都有提升。贝莱德海外更擅长服务机构(gòu)投资者，因此产品(pǐn)定位(wèi)和(hé)投资策略更倾向(xiàng)于机构投资者的偏好，注重业绩的(de)稳(wěn)健和可持续(xù)。在国(guó)内，我(wǒ)们希望能有机会和一些与机构(gòu)投资者偏好更契合的渠道(dào)开展(zhǎn)合作。

中国证券(quàn)报：贝(bèi)莱德的ETF产品在全球行业(yè)领先，近期在中国市场有布(bù)局ETF的计划吗？

范华：其实国内和国外，ETF是很不一样的(de)生态市场。在国外(wài)，以养老金、主权基金为(wèi)代表的资产(chǎn)拥有者通常从(cóng)资产配置出发，对每一个(gè)大类资产(chǎn)选择一个(gè)代表(biǎo)性(xìng)指数(shù)，然后根据该指数选择基金管理人进行配置。如果能(néng)找到战胜指(zhǐ)数的阿尔法因素，他们会选择主动管理(lǐ)的基金；否则，他们会选择低成本的ETF产(chǎn)品(pǐn)。但在中(zhōng)国(guó)，这种(zhǒng)机构(gòu)投资者主导的投资方式并(bìng)不普遍。另外，由于海外市场(chǎng)已经发展(zhǎn)多年，机构投资者占(zhàn)据主导地位(wèi)，市场的有效性(xìng)高(gāo)，主动管(guǎn)理的阿尔(ěr)法收(shōu)益相对(duì)较低，甚至不排除费后的阿(ā)尔(ěr)法(fǎ)为负的可(kě)能；中国的主(zhǔ)动基金长(zhǎng)期阿尔(ěr)法收益显著(zhù)，仅在近一两年内在(zài)阿尔法方面的(de)表(biǎo)现不理想(xiǎng)。与此(cǐ)同(tóng)时，关于ETF的跟(gēn)踪误差、税收政策、融券(quàn)等方面，海外和中国市场也存在很大的差异。

债券ETF这几年在海外市场发展(zhǎn)的非常快，在中国市场，我们觉得债券ETF领域也存在机会。贝莱德集团在海外债(zhài)券ETF市场份额(é)较高，并且也有丰富的经验，如果能够把相应(yīng)模式移植到(dào)国内，可以进一步活跃中(zhōng)国债券市场的流(liú)动性(xìng)。

稳定并非衡量(liàng)团队的唯一标准

中国证券(quàn)报：近期外资公募机构高(gāo)管(guǎn)变动(dòng)较为频繁，你认(rèn)为有哪些原因？

范华：国内的外资公募(mù)成立的时间都比较短，所以我更愿意称之为(wèi)创业公司。创业公司的高管变动通常会比较频繁。统计数据显示，创业公司的离职率大约是30%，我们现在(zài)的离职率比30%低得多。虽然不能(néng)把贝莱德中国完全(quán)看作是一(yī)个创业公司，但是我们也处于(yú)磨合阶段(duàn)。有些员工(gōng)从海外过来(lái)对国内环境不太了解，国(guó)内员工进入一个全球性的机构，可能对(duì)海外的管理方式也有不同的理解。因(yīn)此，一(yī)定(dìng)程度的(de)调整是正常的。实(shí)际(jì)上，我们的团队(duì)中(zhōng)有潜力的员工(gōng)或(huò)者表现优异的员工，他(tā)们的(de)稳定(dìng)性非(fēi)常高(gāo)，我们也希望能保持这样的(de)稳(wěn)定性。

很多海外的资管公司团队都(dōu)很稳定(dìng)，但实际上，稳定性并不是唯一的(de)衡量标准。我来到(dào)贝莱德后发(fā)现，虽(suī)然我们的(de)团队变(biàn)动确实存在，但这些变动是(shì)正(zhèng)面的、朝(cháo)着好的方(fāng)向发展的，那么这个组(zǔ)织也会(huì)是非常有活力(lì)的。

中国(guó)证券报：你的投研背景深厚，贝莱德(dé)在考虑中国区负责人的时候有哪些考量(liàng)？

范华：在最近贝莱德(dé)亚太区管理层的调整中，可以看到明显的本土(tǔ)化趋势，这是非常积极(jí)的考(kǎo)量。各大区域的管理(lǐ)层(céng)都更加趋于本地化，中国区选(xuǎn)择了我。贝(bèi)莱(lái)德在中国会朝着更加本土化的方向发展。

另外，在最近的调整中(zhōng)，多位高管都具有(yǒu)投(tóu)资或(huò)业务背景(jǐng)。在管理过程中，投资背(bèi)景可能(néng)会(huì)为我们带来一些优势。比如从投资(zī)的角度对市场机会的判断可(kě)能更有说服力，对产品业务(wù)的布局(jú)也更有前瞻性，投资经验也使得我们更擅长于挑选投资经理或创造出适宜这些人才发展的环境。由于我自(zì)己也有投资经验，对投资流程和风险(xiǎn)管理有深入的了(le)解，我们希望能将这(zhè)些实(shí)践经验给整个中国业务“赋(fù)能”。

今年以来(lái)，我做的最主要的事情就是持(chí)续本土化进程。尤其在我加入贝莱德以来的很深感受就是，海外的同事都非常愿意(yì)尽可能详细了解国内市场的特点及逻辑。并且，我们对(duì)国内的团队非常信任。与团队一起做长期正确的事(shì)情，积极推动(dòng)公司进一步(bù)发展，对于这(zhè)点我很有(yǒu)信心。

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