市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”

新“国九条(tiáo)”发布后，市场对于A股小市值股票的讨论渐(jiàn)多。部分市场人士认为(wèi)，新“国九条(tiáo)”中关(guān)于分红、退(tuì)市等新(xīn)规细则，将导致部分(fēn)“小微(wēi)盘股”存(cún)在退市风险，进(jìn)而造成小(xiǎo)微盘股投资价值锐减(jiǎn)。更(gèng)有声音将市(shì)值普遍偏小的(de)北交(jiāo)所上市公司归为小微盘(pán)股，并将北交所指数回调与新“国九条”联系(xì)起来。

这样的(de)结论显然与真实情况不符(fú)。受访专(zhuān)家(jiā)认为，北交所上市企业的“小”与市场上因经营不善、交投不活跃(yuè)的(de)小微盘“僵尸股”和“空壳股”有本质区别。在关注新“国(guó)九条”对主板、科创板何(hé)创业板上市企业标准(zhǔn)提高的同时，不能忽略对北交所(suǒ)坚持“错位发展”的表述。

受(shòu)访专家普遍(biàn)认为(wèi)，北交所的(de)“错(cuò)位发展”能够为处(chù)于发展早期的创新型(xíng)企(qǐ)业提供更大的融资平台，服务企业从(cóng)“小而美”向“大而优”蜕变。同(tóng)时，也为这些承担着实现“国产替代”重(zhòng)任、推动新质生产力发展的(de)创新型中小企业提供资金支持(chí)。

市值小不等于质地差

作(zuò)为(wèi)我国最(zuì)年轻的证券(quàn)交易所，北交所肩负着打造服务创(chuàng)新型中小企业(yè)主阵地的重要使(shǐ)命。北交所的设(shè)立不仅进一(yī)步健全了多层次资本市场，加快完善中小企(qǐ)业金融支持体系，也为资本投资“更早、更小、更新 ”提供了机会。

根据东方财富Choice数据，截至目前，北(běi)交所上(shàng)市公司共248家，从上市公司市值规模来看，平均市值15亿(yì)元左右(yòu)，30亿元市值以下的公司(sī)占比超九成。

金长川资本创始人、董事长刘平安接受证券(quàn)时报记者采访时指出，从上市(shì)公司市值(zhí)来看，北交所的确是小市(shì)值市场。但需(xū)要看到，这里的“小”具(jù)有(yǒu)鲜明的特点，北交所(suǒ)上市企业拥有核心(xīn)技(jì)术，成长(zhǎng)属性较好；在一些关键(jiàn)领北交所上市企(qǐ)业更是承(chéng)担着实现“国产替代”的重任。

申万宏源研究所北交所首席分析(xī)师刘(liú)靖接受证(zhèng)券时报记者采访(fǎng)时也表示(shì)，不能把(bǎ)市值小(xiǎo)与质地(dì)差划等号，北交所上市公(gōng)司在过去两三年(nián)股息率(lǜ)远高(gāo)于科创板、创业板，接(jiē)近主板。从行业来看，北交所已经聚集了一批专精(jīng)特(tè)新“小巨(jù)人”企业，在半导体、新材(cái)料、新能(néng)源、新消费等领域(yù)均有(yǒu)不少细分龙头。

不(bù)少(shǎo)北交所“专精特新”企(qǐ)业具备“高股息”和“成长(zhǎng)潜力(lì)”特征。“这类(lèi)企业一方面在(zài)细分行业拥有较高的市占率，展现(xiàn)出高毛(máo)利(lì)率/净利润率、良好的(de)现金流等特征，另一方(fāng)面在出海等方面，仍有成长空间。”刘靖指出。

新“国九条”突出北交(jiāo)所“错(cuò)位发展”定位

对于(yú)北交所股票是“小微盘股”的误读，也与部分市场人士仅关注到(dào)新“国九条”对主板、科创板、创(chuàng)业板上市企业标准的提高，却忽略(lüè)了与北交所相关的有(yǒu)关表述(shù)。记者注(zhù)意到，新(xīn)“国九条(tiáo)”多处表述体现出国家对北交所坚持“错位发展”的安排。

新“国九条”提出，完善多(duō)层次资本市(shì)场体系，坚持主板(bǎn)、科创板、创业板和北(běi)交(jiāo)所错位发(fā)展。“错(cuò)位(wèi)发展”体现在上市标准上，新“国九条”第二条中强调“提高主板、创业(yè)板上市标准，完善科创板科创属性青春生活作文评价标准(zhǔn)”，北交所(suǒ)的上市标(biāo)准继续(xù)维持不变。在新三板资深评论人周运南看(kàn)来，沪深上市(shì)标准的提高为北交所腾挪出来(lái)了更大的空间和更多的潜力，北交所可以为更广大的创新型优(yōu)质中小企业(yè)提供更(gèng)广阔的上市舞台(tái)。

中国人民大(dà)学中国资本市场研究院联席院长赵锡军接受证券时报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时也指出，“错位发展”中的北交所是多(duō)层次资本(běn)市场的重要一环，起(qǐ)到了贯通前后端的重要作用。具体来(lái)看，北交所在前(qián)端（风险投资、创(chuàng)业投资等）与后端（科(kē)创板(bǎn)、创业板甚至(zhì)主板）间(jiān)搭建起桥梁，能够满足从前端向后端过渡(dù)中的创新型中(zhōng)小企业的(de)融资需求(qiú)。

此外，“我国正处于高质量发展阶段，十分重视新质生产力的发展。相比(bǐ)于传统生产力，新质生产力意味着大量的创新，在这个过程中专精特新(xīn)企业发挥着(zhe)重要作用；但(dàn)这(zhè)些创新(xīn)型中小企(qǐ)业的发展往往(wǎng)伴随着较大的不确(què)定性，这就需要在主板之余设立(lì)符合此类企业发展的融资市场(chǎng)。北交所‘错位发展’的(de)意(yì)义进一步凸显(xiǎn)。”赵锡(xī)军特别指出。

对于北交所上市企业(yè)而(ér)言，也需(xū)要抓住(zhù)新(xīn)“国九条”及北交所6项配套规则改革的机(jī)遇期，“紧密围绕政策指引，充分借助市场(chǎng)融资作用，加大科技(jì)投入，提升核心竞争力；加(jiā)快业务布局和市场开拓，尽快提升盈利水平；进一步健全(quán)公司治理机制，加强信息披露，提升管理(lǐ)水平(píng)。如此，提升公司估值水平，吸引大量长期资金，走向高质量发展。”清华大学五道口金融学院副(fù)院长田轩在接受证券时(shí)报记者采访时指出。

未来三五年(nián)或成北交所市场价值体现窗口期

北交所(suǒ)作为(wèi)新设立的(de)证券交易所，结合其服务于创新(xīn)型中小企业的定位(wèi)，为满足不(bù)同发(fā)展阶段中小企业的多元化融资(zī)需求，改革(gé)发展仍将(jiāng)是北交所的主要任务。

在田轩看来，差异化建设北交(jiāo)所要加强与其他市场板(bǎn)块的有效衔接，尤其(qí)是与区域性股权市场改(gǎi)革形成联动，压实中介机构职责，进而完善早期融资、创新发展、成熟期等不(bù)同阶段的融资服(fú)务市场(chǎng)。同时，要加强投资者适当性管理，根据不同的投资品种、投资者资产状况、投资(zī)经验等，设置不(bù)同等级要求的投资门槛，研(yán)究推(tuī)出北交(jiāo)所主题(tí)的创新性(xìng)投资产品青春生活作文，对投资者进行结构性优化。并进一步健全转板机制，畅通退市和后融资通道，加快形成优胜(shèng)劣汰(tài)的(de)市场格局(jú)。

“未来(lái)，随着一系列改革措施(shī)逐步(bù)落地生效，北交所将迎来高(gāo)质量扩容(róng)，吸引更多长期资金入场(chǎng)，叠加北交所上市公司发展(zhǎn)壮大，未来三五年将成(chéng)为(wèi)北交所市场价(jià)值体现的窗口期。”刘平安解释道，经过三五年的发展不仅北交所制度建设更加完备，市场扩容引来大(dà)钱(qián)长(zhǎng)钱进入，北交所估值将有客(kè)观的向上修复空间；同时，北(běi)交所上(shàng)市企业为具有较强创新能力的中(zhōng)小企业，经过(guò)三五年(nián)的发展，企业技术能力、市(shì)场(chǎng)规模也将有显著提升。

业内人士判断，随着北交所落(luò)实新“国九条” 改革举措的实施，或(huò)将促进“深改19条”相关未落地措施出台。

责编：汪云鹏

校对：王蔚‍‍‍‍