上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同
期高基数或致业绩承压

通(tōng)过对(duì)首份上市券商一季报(bào)的分析，结合行业环境及券商五大主营业务情况的最新进展，多家机构对券商一季度业绩开展前瞻性分析认(rèn)为，受去年同期高基数的影(yǐng)响，今年一季度(dù)券(quàn)商(shāng)业绩或(huò)将承压。

预计投资、投行业务

显著承压

从首份上市券商一季(jì)报的情况来看(kàn)，方(fāng)正证券2024年一季
度营业收入为
19.85亿(yì)元，同(tóng)比增长11.97%；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为7.84亿元，增长41.06%，业绩表现十(shí)分亮眼。分业务来看，方正证券自(zì)营及资管业务净收入实现(xiàn)同比增(zēng)长，经纪业务、投行业务和利(lì)息净收入则(zé)有所下(xià)滑。

其中，方正证券自营业务(wù)一季度净(jìng)收入为7.44亿元，同比
增(zēng)长86.55%，对整体(tǐ)业绩贡献较大。实际上，方正(zhèng)证券(quàn)在2023年的年报中就透露了其(qí)自营业务的特色“打法”。2023年，方正(zhèng)证券延续“重配债轻配股”的配(pèi)置策略，持续提升债券投资规模；在固定收益投资方面(miàn)，充分运用杠(gāng)杆，抓住配置(zhì)和波段交易机会；权益投资方面则通过控制投(tóu)资规模，做好风险防控，收益表现(xiàn)好于(yú)市(shì)场主要指(zhǐ)数。

从外部大环境来看，今年以来，资本(běn)市(shì)场逐渐回暖，交投活跃度(dù)明显提升。华(huá)西证 券非银分析师罗惠洲表示：“2024年一季度58个交易日(rì)合计成交 额51.93万亿元，同比增(zēng)长0.5%，环比增长4.0%。2024年第一季度日均成交(jiāo)额(é)8953亿元，同(tóng)比增长2.2%，环比增(zēng)长7.6%。2024年(nián)1月份至3月份(fèn)，A股成交额(é)逐月增大，3月(yuè)份日 均成交额超过1万亿元，是2023年5月份以来交易最活跃的一个月。”

虽然市(shì)场情(qíng)绪在转暖(nuǎn)，但券商业绩仍面临多方(fāng)面因素带来的压力(lì)。多位分析师提到，去年 同期的高基数可能是(shì)造成今年一季度业(yè)绩承(chéng)压的主(zhǔ)因。

方正 证券金融首席分析师许旖珊(shān)预计：“券商(shāng)板块今年一季度(dù)主(zhǔ)营收(shōu)入可能(néng)同比下滑 24.9%，归母净利润同比下降23.1%，主要因为去年同期股票市场全面上涨形成高基数。分业(yè)务看，预(yù)计投(tóu)资(zī)、投(tóu)行业务显著承压，收入分别同比下滑41%、38%；经纪、资管、净 利息净收入则分别同比下滑6%、增长1%、下滑18%。”

“今年一季度业绩增(zēng)速受去年(nián)同期(qī)政策较为宽松、赚钱效应较强(qiáng)等因素影响处于低点，且一季度股票市场涨幅低于去(qù)年同期。预计一季度上(shàng)市券商营收同比下降12%，净利润同比下降17%，经纪、投行、资管 、利息(xī)、投资(zī)净收入(rù)分别同比下降6%、下降30%、增长2%、下降8%、下(xià)降25%。”浙商证券大金融组组长梁(liáng)凤洁预测。

自营业(yè)务仍是

业绩分化最大影响因素

从2023年年报业绩来看，自营(yíng)业务收入对券商业绩整体起(qǐ)到了重要(yào)的支撑作用。在对券商一季度业(yè)绩的前瞻中，多位分析师延续(xù)了此前自营(yíng)业务对业绩(jì)贡献度较高的判断。

“由于权益市(shì)场的(de)结构性行情，投资管理的难度较(jiào)大(dà)，预计各家(jiā)券商的投资(zī)类业务因股债配置(zhì)、权益投资风格(gé)和仓位变动将出现较大分(fēn)化。因此，预计自(zì)营投资将成为上市券商2024年一季度(dù)业绩的‘胜(shèng)负手 ’。”罗(luó)惠(huì)洲表示。

投资收入是(shì)券商自营业务收入的重要来源，然而，券大地海洋：公司目前与联想集团暂无废旧电器拆解业务合作商一季度(dù)投资收入增(zēng)速受到去年同期高基数(shù)的影响，预计同比有所下(xià)滑(huá)。国泰君安证券非银首席分析师刘(liú)欣琦表示：“预计一季度券商投(tóu)资业务同比(bǐ)下滑22.96%至406.5亿元，主要受(shòu)到去年一季度高基数影(yǐng)响，投资收益率同比下滑。截(jié)至2024年3月31日，万得全A指数较2023年底下(xià)跌2.85%；中证综合债指数较2023年底上涨(zhǎng)2.09%，显著好于2023年同期上涨0.93%；预计金融资产规模同比(bǐ)小幅(fú)扩张，投资收益率同比下(xià)滑(huá)0.27个(gè)百分(fēn)点至0.68%，致使(shǐ)整体(tǐ)业绩承压。”

在投资(zī)策(cè)略方面，许旖
珊表示 ：“考虑去年前(qián)高(gāo)后低的基数效应，后续(xù)券商板块利润增速有望逐季修复。个股方面，建议继续围绕供给侧改革主线配置 。”

开源证券非银金融行业首席分析(xī)师(shī)高(gāo)超也(yě)表示 ：“近期板块(kuài)估(gū)值回落至历史低位，新‘国(guó)九条’有望提振二级市场信心，看好受益于交易量改善的互联(lián)网券商、整合预期较强的标的以及(jí)低估(gū)值头部(bù)券(quàn)商(shāng)。”

展望未来，华泰(tài)证券(quàn)金融首席分析师沈娟表示：“券商的财富管理(lǐ)和资本中介业务有望伴随(suí)市场(chǎng)情绪回暖而逐渐修复(fù)；投行业务短期业绩仍承压，并购重组有望迎来新机遇；投资业务在一(yī)季度市场(chǎng)波动中预计仍有压力(lì)，后(hòu)续关注市场景(jǐng)气度回升带来的业绩弹性；国际业务仍(réng)是券商拓宽收入边(biān)界的(de)重要抓
手，未来将继续在探索(suǒ)中(zhōng)前行。当前券商(shāng)板块估值回落低位，监管鼓(gǔ)励(lì)优质券商通过并购做(zuò)优做强，看好政大地海洋：公司目前与联想集团暂无废旧电器拆解业务合作策驱(qū)动下的板块结构性机会。”

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