4个交易日回撤3%！债市接连调整，影响因素有哪些?

股债“跷跷板”效应下，近期债券市场接连调整，债券收益率(lǜ)曲线陡峭(qiào)化上行。

4月29日，债市现券期货均走弱，国债期货全线下跌，30年期(qī)主力合约盘中跌超1%，收(shōu)盘跌幅为0.81%。自4月(yuè)23日以来，30年期主力合约回撤超3%。10年期主力(lì)合约收盘(pán)跌0.61%，自4月23日以来回撤超1%。5年期主力合约、2年期主力合约均有(yǒu)不同程度(dù)回撤。

对于近期债市调整的(de)原因，广发基金相关负责人向记者表示(shì)，一方面(miàn)是央(yāng)行再次提示长端(duān)利率债的交(jiāo)易风险(xiǎn)，长端利率大幅(fú)下行(xíng)与基本面修复不相(xiāng)匹配，另一方面，当前(qián)债券市场交易结构较为拥(yōng)挤，容易引发急剧调整。

“从基(jī)本面来看(kàn)暂时仍未看到债券市场趋势逆转(zhuǎn)的(de)契机，整体中短端风(fēng)险相对可(kě)控，长端或正寻找合意的中枢继续维持震荡的特征，阶段性情绪预期有所转(zhuǎn讲农村生活的英语作文)弱，但(dàn)债市当前震荡的(de)大方向或不变(biàn)。” 广发基(jī)金相(xiāng)关负责人表示。

值得注意的是(shì)，4月末新增地方债发行上量(liàng)，债市普遍担忧5月(yuè)会成为地(dì)方债发行上量的起点(diǎn)，供给因素也加剧了债市的调整。

华西证券认为，当前还没有因素真正触发行情反转。监管态度的变化，更多是担心利率偏低，重(zhòng)回性价(jià)比区间之后，影响或下降；地(dì)产政策的放松，冲击更多是在预(yù)期层面，随后进入等待销售数据的阶段(duàn)，影响(xiǎng)可能钝化；债(zhài)券发行的提(tí)速(sù)，也一再(zài)预期(qī)，关键还是(shì)资金面(miàn)的稳定性。

“落脚到短期债市节奏上，利率(lǜ)继续调整还是趋于稳定，近期的行情比较(jiào)关键，如果进一步(bù)上行，可能(néng)会(huì)触发理财及银行对基金的(de)赎回，从而进入(rù)机构行为引发的负反馈超(chāo)调(diào)阶段。”华西证(zhèng)券表示。

再者，经济基本(běn)面出现了积极变化，或对(duì)债市中长期看多逻辑(jí)构成冲击。华安(ān)证券表(biǎo)示(shì)，央行多次(cì)强调关注长债收益(yì)率与经济增速相匹配，当前利(lì)率所反(fǎn)映(yìng)出的利空因素可能已被大部分计入，需关注跨月临近的变(biàn)化及PMI数据超预期的可能性。

此外(wài)，“手工补息(xī)”被(bèi)禁(jìn)止或(huò)更多导致月末出现流动性(xìng)摩(mó)擦和机构的反馈(kuì)行为，进而放大债市调整。浙商证券认为，对(duì)于大行来说，由于手工补息禁止导致存款规模的流失是客观存在的问题，但对于流动性缺口的补充(chōng)有较多(duō)方式，比如不排除月末理财赎(shú)回，但相关行(xíng)为会导致流(liú)动性出现阶段性摩擦，并且在整个债牛氛围降温(wēn)的背景下，也将会放大债市(shì)调整，加剧反馈级别。

浙商证券预计，当前牛市氛(fēn)围降温，扰动因(yīn)素开始逐步进入机构视野，长端利率虽然经历连续多日上(shàng)行释放部分压力，但仍处于历史绝对底部，后续市场或(huò)将进入一段对扰动(dòng)更敏感时间窗口，导致本次调整级别或(huò)超(chāo)越2024年初以(yǐ)来的其他几次调整。

股(gǔ)债“跷跷板”效应下(xià)，近(jìn)期债券市场接连(lián)调整，债券(quàn)收(shōu)益(yì)率曲(qū)线陡峭化上行。

4月29日，债市现(xiàn)券期货均走弱，国债(zhài)期货全(quán)线(xiàn)下跌，30年期主力合(hé)约盘中跌超1%，收盘跌幅为0.81%。自4月23日以(yǐ)来，30年期(qī)主力合约回撤超3%。10年期主(zhǔ)力(lì)合约收盘(pán)跌0.61%，自4月23日(rì)以来回撤超1%。5年期主力合约、2年期主力合约均有不同程度回撤。

对于近期债市调整的原因，广发基金相关负责人向记(jì)者表示，一方面是(shì)央行再次提示长端利率债(zhài)的交易风险，长(zhǎng)端(duān)利率大幅下(xià)行与基本面(miàn)修复不相匹配，另一方面，当(dāng)前债券市场交易结构较为(wèi)拥挤，容易引发急剧调(diào)整。

“从基本面来(lái)看暂(zàn)时仍未看到债券(quàn)市(shì)场趋(qū)势逆转的契机(jī)，整体中(zhōng)短端(duān)风险相对可控，长端或正寻找合意的中枢继(jì)续维持震荡的特征，阶段性情绪预期有所转弱，但债市(shì)当前震荡的大方向或不变。” 广发基金相(xiāng)关负责人表示。

值得注意的是，4月末新增地(dì)方债发行(xíng)上量，债市普遍担忧5月会成为(wèi)地方(fāng)债发行上量的起点，供给因素(sù)也加剧了债市的调(diào)整。

华西证券认为，当前还没有因素真正触发行(xíng)情反转。监管态(tài)度的变化(huà)，更多是担心利率偏低，重(zhòng)回性价比区间(jiān)之后，影响或(huò)下降；地产政策的放松，冲(chōng)击更多是在预期(qī)层面，随后进入等待销售(shòu)数据的阶段，影响可(kě)能钝化(huà)；债券发行的提(tí)速，也一再预期，关键还是资金(jīn)面的稳定性(xìng)。

“落脚到短(duǎn)期债市节奏上，利率(lǜ)继续调整(zhěng)还是趋于稳(wěn)定，近期的行(xíng)情(qíng)比较关键，如果进一步上行，可(kě)能会触发理财及银行对基金的赎回，从而进(jìn)入机构行为(wèi)引发的负反馈超调(diào)阶段。”华西证券表示(shì)。

再者，经济基本面出(chū)现(xiàn)了积极变化，或对债市中长期看多逻(luó)辑构成冲击。华(huá)安证券表示，央行多次强调关(guān)注长债收益率与经济增速相匹配，当前利率所反映出(chū)的利空(kōng)因素可能已被大部(bù)分计入，需关注跨月临近(jìn)的变化及(jí)PMI数据(jù)超(chāo)预期的可能性。

此外，“手工补息(xī)”被禁止或更多导致月末(mò)出现流动性摩擦和机构(gòu)的(de)反馈行为，进而放大债市(shì)调整(zhěng)。浙商证券认为，对于大行(xíng)来说，由于手工补息禁止(zhǐ)导致存款(kuǎn)规模的(de)流(liú)失是客观(guān)存在的问题，但对(duì)于流动性缺口的补充有较多方式，比如(rú)不排除月末理财(cái)赎回，但相关行(xíng)为会导致流动性出现阶段性摩擦，并且在整个债牛氛(fēn)围降温的(de)背景下(xià)，也将会放大债市调(diào)整，加剧反馈级别(bié)。

浙(zhè)商(shāng)证券预(yù)计，当前牛市氛围降温，扰(rǎo)动因素开(kāi)始逐步进(讲农村生活的英语作文jìn)入机(jī)构视野(yě)，长端利率虽然经历连续多日上行释(shì)放部分(fēn)压(yā)力，但仍处于历史绝对(duì)底部，后(hòu)续市场或(huò)将进入一段对扰动更敏感时间窗(chuāng)口，导致本(běn)次调(diào)整级别(bié)或(huò)超越2024年(nián)初以来的其(qí)他几次调整(zhěng)。

校对：陶谦

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