加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率 超10%

受益于资源股行情，近期，一批
主动权益基金的业绩(jì)迅速“回血”。

Wind统计数(shù)据显示，截至4月22日，景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)周期优选、博时成长精选、万家双引擎等18只主动权益基金(jīn)，最(zuì)近三个月(yuè)的回报率均达到30%以上(shàng)；其中，重仓资源板(bǎn)块的(de)基金回报率表(biǎo)现居前(qián)，前述3只(zhǐ)基金为年内回报率排(pái)名前三的主动权益基金。

21世纪经济(jì)报(bào)道记者注(zhù)意到，虽然都重仓了资(zī)源板块 ，但年内回报率居 前(qián)的(de)主动(dòng)权益基金(jīn)，其投资逻辑不尽(jǐn)相同。比(bǐ)如，资
源主题基金的选股更加聚(jù)焦“资源(yuán)”本身，而部分从去年开始加仓资源板
块的基(jī)金，主要选用(yòng)了高股息策略。

资源(yuán)股(gǔ)带来业绩贡(gòng)献的同时，公募加仓(cāng)资源板块的(de)迹象也比较(jiào)明显。根据(jù)公募(mù)基金2023年一季报(bào)数据
统计，报告期内，公募基金整体加仓了(le)以有色金属、石油石化为 代表的(de)资源股，仓位分别较(jiào)上季度上升1.8、0.4个百分点。

对于资源板(bǎn)块接下来的表现，受访人(rén)士向21世纪经(jīng)济报道记者指出，推动资源板(bǎn)块上(shàng)涨的逻辑依旧存在(zài)，只不过资源板块短期涨幅过大，一定程度上也透支(zhī)了未来的业绩，因此资源板块股价波(bō)动会(huì)有所加大。

回报率居前(qián)

重仓(cāng)资(zī)源板块(kuài)的(de)主动权益基(jī)金，近期收益颇(pǒ)丰。

根据Wind统计数据，截至4月22日，今年(nián)以来回报率超(chāo)过10%的主动权益基金共(gòng)有452只（不同份额分(fēn)开计算，下同），其中，回报率位于20%—26%区间的基金共有21只。

在(zài)这21只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)，景顺长
城周期(qī)优选A、万家双引擎A、博时成长精选A、南(nán)方发展机遇一年持有 A、广发(fā)资(zī)源优选A、嘉实资源精选A、景顺长城(chéng)支柱产业、东方阿尔法兴科一年持有A最近三个月的回报率均达到30%以上。

结合公募基金刚
刚披露的一季报(bào)看，21世纪经(jīng)济报道(dào)记者注意到，上(shàng)述8只基金普遍(biàn)重仓了近期股价表现较好的资源股。

其中，部分基金比(bǐ)较偏好煤(méi)炭、黄金、原油等大宗资源品龙(lóng)头，且持(chí)仓较(jiào)为集(jí)中，例如，截至
今(jīn)年一季度末，景顺长城周期优选(xuǎn)A的前十大重仓股包括：紫金矿业、铜陵(líng)有色、招金矿业、平煤股份、中煤(méi)能源(yuán)、赤峰(fēng)黄金、湖南黄金、山东黄金、兖矿(kuàng)能源、金川国际；其持有
的前十(shí)大个股在基金
资产净(jìng)值中的占(zhàn)比为56.45%。

截至4月22日，紫金矿业(yè)、湖南黄金(jīn)、铜陵有色(sè)、兖(yǎn)矿(kuàng)能源今(jīn)年以来分别上涨了42.86%、25.94%、23.48%、21.50%，对景顺长城周期优选的回报率表现贡献(xiàn)较大。

此外，在上述最近(jìn)三个月(yuè)回报率超过30%的基金中，部分基金较为青睐以基本金属为代表的上游资源类公司，同时(shí)，持仓相对(duì)均衡。

如东方阿尔法兴科一年持有A的前十大重仓股所覆盖的行业相(xiāng)对较多，包(bāo)括上游资源类公司、制造业细分龙头、业绩偏(piān)消费类医药公司(sī)。

截至4月22日(rì)，该(gāi)基金持有(yǒu)的中国宏桥、招金矿业、云铝股份(fèn)今年以来分别上涨了52.74%、26.06%、17.10%。

安爵资产董事长刘(liú)岩(yán)向21世纪经济报(bào)道(dào)记者(zhě)指出，今年(nián)以(yǐ)来资源板块之所以呈现强劲态(tài)势，背后的逻辑首先是(shì)中国及全(quán)球经济持续复苏带(dài)动能源及(jí)其它大宗产品需求激(jī)增，同时也受(shòu)到(dào)一些国家地区局势动荡造成供应(yī中国人民解放军信息支援部队成立大会在京举行 习近平向信息支援部队授予军旗并致训词ng)减少等(děng)多重利好因素影响。在这样(yàng)的积(jī)极环境下，黄(huáng)金(jīn)、原油、煤炭、电力细分行业尤为亮眼。

刘岩具(jù)体分析(xī)，原油、煤(méi)炭(tàn)核增产能(néng)的释放步(bù)伐均(jūn)有所放(fàng)缓，但需求的韧性依(yī)然持续强(qiáng)劲，导致市场供应相对(duì)紧张，整体能源价格也因(yīn)此水涨船(chuán)高。同样得(dé)益于经济(jì)增长的(de)稳健(jiàn)势头和人工(gōng)智能强劲(jìn)发
展 也造成了用电需(xū)求的稳步
回升，导致电力行业也展现出非常强劲的盈(yíng)利能(néng)力。

在资源股表现(xiàn)强(qiáng)势(shì)的背(bèi)景下，今年一季度，公募基金整体加仓了(le)资源板块(kuài)。

来自中(zhōng)金公司研究部的统计(jì)数据(jù)显示(shì)，在大宗商(shāng)品涨价背景下，以有色金属、石油石化(huà)为(wèi)代表的资源股获得较(jiào)多公募基金加(jiā)仓，仓位分别较上季度上升1.8/0.4个百(bǎi)分点，煤(méi)炭行业仓位也小幅上升。截至今年一季度末(mò)，公募基金对有色金属的重仓仓位上升至5.4%，排在第五名。

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值(zhí)得一提(tí)的是，虽然都重仓了资源(yuán)股，但上述基金的投资逻辑各不(bù)相同。其中，资源主题基金的选股更加聚焦“资源”本身。

以嘉实(shí)资源精(jīng)选(xuǎn)为例，“过去基金(jīn)部分配置(zhì)在中游，后续会更聚焦资源。寻找供给有(yǒu)约束、需求(qiú)结构(gòu)性增长的机会(huì)。通过供需平(píng)衡表来判断行(xíng)业的方位感和方向感，通过成本曲线来判断公司(sī)的竞争力，最后通过估值来(lái)判断股价空间。”该基金的基金经理刘(liú)杰指(zhǐ)出，“资源”不等于(yú)“周期”，资(zī)源(yuán)更聚焦上游，周期属于更宽泛的概(gài)念，周期(qī)很多资产(chǎn)聚焦中游制造，属(shǔ)于偏加工属性，并不具备资(zī)源属性。

刘杰谈(tán)道，过去(qù)市场聚焦高增长(zhǎng)，需求侧的逻辑占主导，但在资源研究
框架里，供给侧的逻辑(jí)更重 要(yào)，需(xū)求侧看结构(gòu)。此外，大部分(fēn)资源品的定价(jià)不仅(jǐn)看国内，还(hái)要看全球供需，国内受到房地产需求影响较大。因此，资(zī)源品研究供给比研(yán)究需求重要，目前阶(jiē)段 国际定价商 品(pǐn)好于国内定价商品。

还有(yǒu)一些重仓资源板(bǎn)块(kuài)的基金，其(qí)选股逻辑是基于高股息策略。

如博(bó)时成长精选在今年一季度延续了(le)2023年四季度加仓资源品的操作(zuò)，“2024年全球资源品修复定价的确定性越来(lái)越高。综合考虑(lǜ)资源品的回报和风险，我们对(duì)未来资本 回报有较大提升空间的资源品企业(yè)进行了集中加仓。从一(yī)季度(dù)的内部结构来看，我们减持了部分阶段(duàn)性(xìng)定价(jià)趋于合理的个(gè)股，增(zēng)持(chí)了在当前经济悲观预(yù)期下，现金(jīn)流价值(zhí)被大幅(fú)低估的资(zī)源品公司，主要在煤炭行业
。”该基金的基金经 理
曾(céng)豪(háo)、王凌霄分析(xī)。

两位基金 经(jīng)理谈道，“除(chú)了资源(yuán)品(pǐn)，基金的投资组合还兼(jiān)具高股息特征。这并不是我们刻(kè)意选择的，而(ér)是高股息构成了
资源(yuán)股本身的安(ān)全(quán)边际。高股息(xī)不仅能带来(lái)股息收益，还能获得净资产增长和净资产(chǎn)重估的回报。这也是具有(yǒu)高股息(xī)特(tè)征的资(zī)源股(gǔ)过去几(jǐ)年(nián)的回报率远 远超(chāo)过其股息率的(de)原因。”

另外，还有一些基金基于对海内外宏观环境、制造业(yè)变化的判断，在今年一季度(dù)开始(shǐ)结(jié)构性(xìng)转向上游资源，如南方发展机遇一(yī)年持有等基金。

行情波动或加大

接下来，资源板块的行情(qíng)能否延续？

排排网财富研究部副总监刘有华认为，推动资源板块上涨(zhǎng)的(de)逻辑依旧(jiù)存在，只不过资源板块短期涨幅过大，一定程度上也透(tòu)支
了未来的业(yè)绩，因此资源板块股价波动会有(yǒu)所加大。

刘岩对资源板块后市总体保持乐观。“短期(qī)内，资源板块可能会有所回调，这主要是由于市场短期上涨过快，可能会受到诸如市(shì)场情绪、短期资金(jīn)流动以及获利(lì)回吐
等因素的影响。但从中长期来看，该板块还是(shì)会(huì)维持上涨的趋势。”刘岩指出。

细分行(xíng)业(yè)方(fāng)面(miàn)，展望二季度，广发资源(yuán)优选基金经理孙迪认(rèn)为(wèi)，全球制造业有望重回扩 张(zhāng)区间，美联储降息预期渐行渐近，叠加(jiā)过去(qù)数年资本开支严重不足，库存普(pǔ)遍偏低，全球定价资源品的价格有望继(jì)续走高或在高(gāo)位企 稳(wěn)。

“我们(men)持续看好(hǎo)贵金属、工业金属、原油、动力煤等(děng)品种的(de)投资机会，并从中选择竞争优势突出(chū)、资(zī)源储量大、具有良好成长性或现金(jīn)流稳定、分(fēn)红收益(yì)率高(gāo)的(de)优秀公司进行重点配置。”孙迪表示。

万家双引擎A基金经理叶勇(yǒng)分析，随着国内库存周期触底，全球PMI和(hé)制(zhì)造业投资触底回升，经历过两年调(diào)整压力测试下的(de)大宗商品，尤其是全球定价的大(dà)宗商品(铜、油、金等)有望迎来第(dì)二波上行行情(第一波是2020年下半年至2022年初)，在新一(yī)波浪潮中，将以有色金属为核心配置，叠加原油、煤炭(tàn)、油运等，共同构建进攻性为(wèi)主导的资(zī)产(chǎn)组合(hé)。

对于资源板(bǎn)块的投资(zī)，刘有(yǒu)华指出，资源板(bǎn)块具(jù)有较强的周期(qī)性，其表(biǎo)现与 宏观经济(jì)呈正相关，因此应该结合宏(hóng)观经济周期(qī)来进(jìn)行长线布局(jú)；同时，需要精(jīng)选个股，选择行业内具有技(jì)术优势和规模效应(yīng)的(de)龙(lóng)头企业。

他提醒(xǐng)，投资资源板块应进行分散配置，避免过于集中在单(dān)一资源品种上(shàng)；此外，根据全球宏观经(jīng)济形(xíng)势的变化(huà)来及时(shí)调整投资策(cè)略。

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