近期，财政部公开发文表态支持央(yāng)行(xíng)下场购买国债，而央行相关负责人在接 受《金融时
报》采访时也提出，央(yāng)行(xíng)在二级
市场开展国债(zhài)买卖，可以作为一种流(liú)动性管理方式和货币政策工具储备。

多(duō)位市场人(rén)士在接受证(zhèng)券时报(bào)·券商中国(guó)记(jì)者观察生活的作文采访时表示，央行如果下场(chǎng)在二级市场购(gòu)买国债，可能更多是基于配合特别国债发行的考虑，短期不会
成为常规(guī)的流动性管理手(shǒu)段。同时，央行即便下场购买(mǎi)国债，只要规 模适度，与经(jīng)济增速(sù)和目标物价水平基本匹配，都属于正常的(de)货币政策操作，无需贴上“量化宽松”和“财政赤字货币化”的标(biāo)签。

或将配合特别国(guó)债发行

4月23日，财政部党组理论学(xué)习中心组在《人民日报》发表的文章中提到，要加 强财政与货币政策、金融改革的协调配合，完善基础货币投放和货(huò)币供应(yīng)调控机(jī)制，支(zhī)持在央行公开市
场操作中逐步增(zēng)加国债(zhài)买卖(mài)，充实货币政(zhèng)策工具箱。

同日(rì)，央行相关负责人在答《金融时报》记(jì)者问的文章
中指出(chū)，央
行在二级市场开展国债买卖，可以作为(wèi)一种流动性管理方式和货(huò)币政策工具储备。观察生活的作文根据现行《中国人民
银行法》，央行(xíng)禁(jìn)止在一级市场购买国债，但为执行(xíng)货币政策(cè)，可以在公(gōng)开(kāi)市场上买 卖国债、其他政府(fǔ)债券和(hé)金融债券及外汇。

中信证券首席(xí)经济学家明明(míng)认为，央行实(shí)施购买国债可能主要是维护资金(jīn)面平稳运行。预计央行购(gòu)债可能和(hé)财政部发行(xíng)特别国债的时(shí)段重(zhòng)合，实现货币(bì)和财政两个渠道的流动性释放，并(bìng)缓解政(zhèng)府债供给高峰对于银行间流动(dòng)性市场的冲击。

“考虑到二季度政府(fǔ)债券的大规模(mó)发行 可(kě)能(néng)会给市场(chǎng)流动性造成较大的(de)冲(chōng)击，央行不排除会在二级市场直接购买国债，尤其是特别国债。在大规模国债发行下，央行直(zhí)接下场购买国债，意在(zài)释放流(liú)动性，防止国债价 格(gé)的大幅波动，是维护资本(běn)市场稳定之举。”中证鹏元研究发展部(bù)高级董事吴志武此前在(zài)接受券商中国记者采访时表示。

民生证券固收首席分析师谭逸
鸣也表示(shì)，我国政策利率和零利率仍有距离，降 准也仍(réng)有空间，或尚未达(dá)到(dào)开启 QE 的(de)阶段，结(jié)合当前(qián)国内宏观图景和历史操作来看(kàn)，目前央行如(rú)果加(jiā)大国债买(mǎi)断式购入，预计仍将(jiāng)聚焦于特别国(guó)债的(de)承接上。

与QE并不相同

QE又叫量化宽松(sōng)，是指中(zhōng)央银行在实 行零利率或(huò)近(jìn)似零利(lì)率政策后，通(tōng)过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市 场注入大量流动性资金(jīn)的干预方式，以鼓励开(kāi)支和(hé)借贷。一些市(shì)场人士认为，央行下场购买国债，意味着中(zhōng)国版的QE开启。

对于市场(chǎng)上对央行在二级市场开(kāi)展国债(zhài)买卖的一些误解，央行有关(guān)部门负责人近日在接受《金融(róng)时报》采访(fǎng)时表示，此举可以作为一(yī)种流动性管理方式和货币政策工具(jù)储备。

上述 央行有(yǒu)关(guān)部门负责(zé)人提及，不少专家提出(chū)，央(yāng)行公开市(shì)场操作可以配合(hé)财政进行赤字融资，但国(guó)债(zhài)发行规(guī)模要相对足够大，同时发行节奏要相对稳定(dìng)，才能有效实现政(zhèng)策传导，也能避免市场利率大(dà)幅波(bō)动；而且未来央行开展(zhǎn)国债(zhài)操作也会是双向的。

该负责(zé)人还强调，一些发达经济体央行在 常规货(huò)币政策工具用尽情况下，被迫(pò)大规模(mó)单向买入国债(zhài)来实现货币(bì)政策目(mù)标，而我国坚持实施正(zhèng)常的货币政策，人民
银行买卖国债与这些央行的量化宽(kuān)松(sōng)操作是截然不同的。

吴志武表示，量化
宽
松(sōng)政策的(de)条件是传统的货币政策像利率政策不再(zài)有效，一(yī)般利率接(jiē)近于(yú)零利率，在此情况下，采取QE这样激进(jìn)的政策来刺激经济修复。从目前来看，推出“中国版QE”的条件(jiàn)并不具备，一方面，我国货币政策工具仍然较(jiào)多，像降准降息仍(réng)然具有足(zú)够的空间(jiān)；同时，我国经(jīng)济目前处于修(xiū)复过(guò)程中，不需要十分激进的货(huò)币政策(cè)。因而(ér)，我(wǒ)国(guó)央行直(zhí)接下场购买国债并不等同于“中国版QE”。

天(tiān)风证券固收首席分析师孙彬(bīn)彬也认为，央行买卖(mài)国
债是(shì)央行调剂银行间流动性(xìng)的(de)工具之一，投放的资金期限长，操作(zuò)更加(jiā)灵活，可以视(shì)作对降准的替代。但公开市场(chǎng)操作过程中进行债券交易，与“赤字(zì)融资”仍有一定区别。前者(zhě)是央行的流动性管理(lǐ)工具，后者是央行与财政的进一步协同与配合，也已超脱了(le)常规利
率政策调控的范畴。

“当前面临的背景和操作的方式，与发(fā)达国家(jiā)实(shí)行非常规货币政策有一定不同 。一是货币政(zhèng)策操
作仍有空间，二是未来央行开展国
债操作(zuò)也会是双向的。央行(xíng)也认为(wèi)，即(jí)使开展上述操作，我们依旧在坚持常规(guī)的货币政策
操(cāo)作(zuò)。”孙彬彬
表示。

提升货币政(zhèng)策传导效率

一些市场人士认为，如果央(yāng)行直(zhí)接在二级市场买债，有利于提(tí)升货币政策的(de)传导(dǎo)效(xiào)率(lǜ)。观察生活的作文

东方金(jīn)诚首席经济(jì)学家王青对券商中国记者表示 ，当前(qián)债市长端收益率偏低，如果央行将手中持有的长期债券(quàn)卖出，可以直(zhí)接调(diào)节债市长端收益率，推(tuī)动其回归合意水(shuǐ)平。

在财政部都公开
表态“支持(chí)在央行公开市场 操作(zuò)中逐步增加国债(zhài)买卖”后(hòu)，4月24日(rì)债市长端(duān)收益率出现大幅上行。

王青表示，央(yāng)行在(zài)公开市场买(mǎi)卖(mài)国(guó)债(zhài)，操作标的既可(kě)以是(shì)长期国债，也可(kě)以是短期国债。如果重点是调控短(duǎn)端(duān)利率，就会以买卖短期国(guó)债为(wèi)主，反之亦然。考虑到近年短(duǎn)期(qī)国债发行量较少，后(hòu)期为配合(hé)央行在(zài)公(gōng)开市场(chǎng)买卖国(guó)债需求(qiú)，接
下(xià)来财政部将会 逐步增加短期国债发行量。

“这将增强货币(bì)政策调控的灵活性(xìng)，货币政策的传导效率也会显著提(tí)升。”王青表示，当前(qián)央行公开市场操作以(yǐ)数量(liàng)调控为主，对市场利(lì)率的影(yǐng)响(xiǎng)是间接的。无论是7天(tiān)期逆(nì)回购利率，还是(shì)MLF操(cāo)作(zuò)利(lì)率，都是重要的(de)政策利率，虽能(néng)直接影响(xiǎng)市场利率，但不能频繁(fán)变(biàn)动。与此同时，数量操作向市场利率传导会有一定时滞，具体传导效果(guǒ)也会受到其他因(yīn)素干扰。央行在公开市场买卖国(guó)债 ，则(zé)可以直接调(diào)控市场利率，相(xiāng)比现有的政策工具，灵活性增强，价格调控的效率(lǜ)也会明显改善。

光大(dà)证券首席经(jīng)济学家高瑞东在近期的一份研究(jiū)报告中(zhōng)表示，从我国的国情出(chū)发，将央行在二(èr)级(jí)市场买卖国债纳入货币工具箱主要是出(chū)于三个方面考虑：基础货币(bì)投放
，通过二级(jí)市场买卖国债形成基础货(huò)币吞吐(tǔ)，适度突破再贷款工具(jù)投放基础货币的约(yuē)束；支持财(cái)政(zhèng)扩张，货币政策的作用不仅仅体现在一级市场提(tí)供资金安排，长期作用更在于提(tí)升 财(cái)政政策的稳健性(xìng)和可(kě)持续性；调控利率曲线，近期央行提出(chū)“关注长期收益(yì)率”，隐含了对利(lì)率脱离经济基本面产生的资金 空转问题的担忧。

“如能直接通过二级市场国债买卖调节利率
曲线上不同期限的利率，则能更好地实现货币政策传导。”高瑞东说。