本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个(gè)月(yuè)收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最(zuì)多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际存(cún)款较去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银(yín)行股，银(yín)行部分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年91是质数吗，95是质数吗内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值(zhí)回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率(91是质数吗，95是质数吗lǜ)等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态(tài)无疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年(nián)份(fèn)分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为(wè91是质数吗，95是质数吗i)A股第二大(dà)行业指数，电气(qì)设(shè)备(bèi)板块(kuài)能否(fǒu)企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市(shì)场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回(huí)到(dào)W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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