来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēn中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家g)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和(h中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家é)激发(fā)经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复(fù)。中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家p>

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表述(shù)。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台(tái)企业规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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