来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本(běn)次美联储声明(míng)较3月有何(hé)变(biàn)化？第一，重申经(jīng)济依然稳健，表(biǎo)述修改(gǎi)为(wèi)“一(yī)季度经济温和增(zēng)长，就(jiù)业强劲(jìn)，失业率在低位”。第二(èr)，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳(wěn)健，明确(què)银行风险导致家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的(de)收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会(huì)仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修(xiū)改货(huò)币政(zhèng)策表(biǎo)述(shù)，重申(shēn)“委员会(huì)评(píng)估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会预计一些额外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关(guān)于经济，认为经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需(xū)要(yào)时间来体现；预(yù)计美国经济温和增(zēng)长，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为(wèi)原则上不需要利率提高那么(me)高，正(zhèng)在评估是否达到限制(zhì)性水平，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓(huǎn)和(hé)，但依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍(réng)需较长时(shí)间，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大规(guī)模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行(xíng)系统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应(yīng)及(jí)时(shí)提高(gāo)债务上限(xiàn)。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日(rì)，美联储(chǔ)5月FOMC会(huì)议(yì)决定加息(xī)25BP，上调联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率区(qū)间至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至(zhì)2006年6月(yuè)以(yǐ)来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜(yè)回购(gòu)利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继续减持美国国债、机构债务和(hé)机构抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证券，上限为950亿(yì)美(měi)元（600亿美元国(guó)债(zhài)和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美联(lián)储坚持加息的关键仍在于通胀压(yā)力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续(xù)4个(gè)月(yuè)处于高位；核(hé)心(xīn)通胀年(nián)化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年(nián)代以来(lái)最(zuì)快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结束

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳(wěn)健。不过(guò)表述修改为“1季度经(jīng)济活动以适(shì)度的速度增长，最近几(jǐ)个月就业增长强劲(jìn)，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面(miàn)，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将评估货币政(zhèng)策的(de)滞(zhì)后影响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在(zài)多大程度上适合(hé)于随着时间的推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考(kǎo)虑(lǜ)货币政策的(de)累(lèi)积紧缩，货(h顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉uò)币政(zhèng)策(cè)影响经济活动(dòng)和(hé)通货膨胀的滞后，以(yǐ)及(jí)经济和金融发(fā)展”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委员会预计，一些额外的政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当(dāng)的，以实现一种货(huò)币政策(cè)立场”，表明美联储加息(xī)或将结束。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，重申美国银(yín)行(xíng)稳(wěn)健。“美国银行(xíng)体(tǐ)系(xì)稳健(jiàn)且富有(yǒu)弹性”；明确银(yín)行风险(xiǎn)导致了家庭和(hé)企业信贷的收紧（上一次(cì)表(biǎo)述为“可能”），重申(shēn)这(zhè)对经济、就(jiù)业和(hé)通胀的(de)影响存在(zài)不(bù)确定(dìng)性，“家庭和(hé)企业信贷条(tiáo)件(jiàn)收紧(jǐn)可(kě)能(néng)会拖累经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响的程(chéng)度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经济，仍期(qī)待“软着陆”。美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间(jiān)来体现(xiàn)（尤其(qí)是(shì)住房和投资领域）。不(bù)过明(míng)确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温(wēn)和的；强(qiáng)调，美国可能(néng)会(huì)出现(xiàn)轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性(xìng)水平。美联储在3月议息会议时，就已经(jīng)在讨论停(tíng)止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所(suǒ)有人全票通(tōng)过(guò)，一(yī)些政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要(yào)利率(lǜ)提高那么(me)高(gāo)，正在评(píng)估是(shì)否(fǒu)达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到(dào)了限制(zhì)性水平（或(huò)已(yǐ)经接近达到），也(yě)就(jiù)意味着(zhe)也许可以暂停(tíng)加息(xī)了。后(hòu)续政(zhèng)策变(biàn)化(huà)的关键仍是(shì)审视数据，尤(yóu)其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在低位，薪资(zī)水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和(hé)，但(dàn)依(yī)然(rán)高企(qǐ)，远高于目标水(shuǐ)平，降低(dī)通胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并不合适(shì)。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)地区性(xìng)银行发(fā)挥非常重要的(de)作用，不(bù)希望大型银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国(guó)银行系统健康且具(jù)有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高(gāo)债务上限，如果没有达成债务协议(yì)，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦(lún)也强调，如果国会不(bù)尽早采取行(xíng)动提高债务(wù)上限，美国可能(néng)最早于6月1日(rì)出现(xiàn)债(zhài)务(wù)违约。

　　由于美(měi)联(lián)邦政府(fǔ)触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上(shàng)限，美国(guó)财政部于今年1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦政府(fǔ)发(fā)生债务违(wéi)约。美国国会预算办(bàn)公室5月1日发布的最新报告(gào)显示，美国在6月初耗尽资金的(de)风险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演(yǎn)变成(chéng)系(xì)统(tǒng)性风险的概(gài)率或有(yǒu)限，但(dàn)中(zhōng)小(xiǎo)银行破产或(huò)依然会出现。目前市(shì)场依然预期美(měi)联储6-7月(yuè)维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们(men)认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有韧(rèn)性(xìng)；美(měi)国通(tōng)胀压力仍大，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉