私募基金(jīn)运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规(guī)范(fàn)，中(zhōn印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有g)基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公开募(mù)集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系(xì)统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触(chù)发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者资金来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续期限的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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