5月13日(rì)，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰(tài)柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告称，其累计有效认购申请份(fèn)额(é)总额超(chāo)过20亿份发行(xíng)上限，将启动(dòng)比例配售。这则小公告体现出市(shì)场对这一“中特估”主题的(de)追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中(zhōng)特估”的行情，市场关注(zhù)度非(fēi)常高，五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服5月15日(rì)首批3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF发行(xíng)，更成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及(jí)今年一季度，一些(xiē)基(jī)金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　目(mù)前(qián)“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式(shì)等问(wèn)题成为市场(chǎng)关(guān)注焦点，中国基(jī)金报采(cǎi)访(fǎng)多位投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发(fā)行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对(duì)“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情况，今年场内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企(qǐ)ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主题基(jī)金发行(xíng)，市场对此(cǐ)充满期待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获批(pī)发行，更有(yǒu)扎堆上报的央国(guó)企基金在排(pái)队入市(shì)。

　　这(zhè)些或成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成(chéng)催(cuī)化因素的，近期银行股大涨的一个(gè)催化因素就是积极推介相关央企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的发行(xíng)，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发行，我认(rèn)为确实(shí)会成为引爆行(xíng)情(qíng)的催化剂，基本面(miàn)、资(zī)金面、政策面都(dōu)在向好，下半年，中(zhōng)特估有(yǒu)可能独领(lǐng)风骚(sāo)。”万家(jiā)基金章恒(héng)更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同样(yàng)，博时(shí)基金(jīn)指(zhǐ)数与量化投资部基(jī)金经理(lǐ)杨(yáng)振建就表示，近期(qī)密集申报(bào)的国央企主题(tí)基金(jīn)主(zhǔ)要涉及“股(gǔ)东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可以(yǐ)更好支持(chí)央国企(qǐ)的估(gū)值重(zhòng)塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成(chéng)为行情进一步(bù)上涨(zhǎng)的催化剂。去年以来公募(mù五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服)基(jī)金发行(xíng)整体(tǐ)平(píng)淡，近(jìn)期多只国央企主题基金申报和(hé)发行，行情火(huǒ)热下将(jiāng)为市场带来增量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨(yáng)振建进(jìn)一步表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金积极布局央国企主题基金(jīn)，一(yī)方面(miàn)是因为(wèi)新一轮深(shēn)化国企改革的大幕将拉(lā)开(kāi)，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)，央国企(qǐ)上(shàng)市公司的投资价值(zhí)凸显(xiǎn)，该主题的基金(jīn)将为投资者(zhě)提供更丰富的工具以参与(yǔ)到央(yāng)国企投资。另一方面是落实公募基金行业高质量发展(zhǎn)的要(yào)求，引导更多资金(jīn)参与央国企改革，更好发(fā)挥公募基金服务资本市场改革、服务(wù)实体(tǐ)经济和国(guó)家战略(lüè)的作用。

　　王(wáng)帅(shuài)表(biǎo)示(shì)，未来央企(qǐ)ETF的发行(xíng)将为(wèi)央企(qǐ)相关标(biāo)的和板块(kuài)带来(lái)增量资金，提(tí)升交易活跃(yuè)度，有望成(chéng)为(wèi)中特估行情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极(jí)调仓换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场结构性(xìng)行情明显，中(zhōng)特估和人工智能成(chéng)为两大(dà)明显的主(zhǔ)线，而(ér)新(xīn)能源等前期热门(mén)赛道(dào)股(gǔ)冷却，在此背景下(xià)，一些基(jī)金经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重点关注三大行业(yè)，火(huǒ)电(diàn)、券商、军工，这三大(dà)行(xíng)业主要是央(yāng)企或(huò)地方国资所在的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首先是(shì)基于行(xíng)业本(běn)身(shēn)基本面在今年(nián)会有重大的(de)向上变化的机会，比如火电，会受益于煤(méi)炭价(jià)格的下跌，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年市(shì)场(chǎng)成交量的放(fàng)大，盈利(lì)大幅增长等。同时(shí)，随着(zhe)国有企业改革的推进，大(dà)概(gài)率这些企(qǐ)业会进入一个提(tí)质增效、释放(fàng)业(yè)绩的(de)过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革的成果(guǒ)，是非常(cháng)基本面的(de)，和他(tā)过去1至2年研究投资(zī)思路也(yě)非常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资机(jī)会做好了(le)准备。

　　“去年(nián)年(nián)底已(yǐ)开始重视中特估的投资机会，判(pàn)断中特估的机会未来三年分两个(gè)阶段。”融通(tōng)红利(lì)机会基金经理何龙表示(shì)，第一阶段(duàn)也就是(shì)今年以数(shù)字经济和“一带一路”的(de)主(zhǔ)题普(pǔ)涨性机会为主，包(bāo)括低(dī)于1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极高的(de)品种，将会迎来(lái)普涨性的(de)机会。第二阶段是未来(lái)两年，在主题性机会消散以(yǐ)后，基于顶(dǐng)层(céng)设计对国央经营管理(lǐ)价值导向变化，我们判断经营成果随(suí)之改变是一个慢变量，会在未来(lái)两年体现在每一个央国企的报(bào)表中(zhōng)。

　　何龙强调，目(mù)前(qián)在挖掘公司经(jīng)营层面可能发生(shēng)显(xiǎn)著正向变化的个股提前进行(xíng)布(bù)局，比(bǐ)如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季报已经显露出不少(shǎo)基金在(zài)行(xíng)动。国金证券研究所数据显示，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年(nián)年(nián)报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季(jì)报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基金(jīn)持有股票市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主动型基(jī)金的持仓中(zhōng)，占比明(míng)显提高。上(shàng)述数(shù)据显示(shì)，根据(jù)偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年报(bào)及2023年一季报十(shí)大重仓股(gǔ)的数据，剔除个(gè)股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金(jīn)主动加仓(cāng)“中特(tè)估”概(gài)念股的市值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主动(dòng)型基(jī)金(jīn)主动加仓了(le)“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年(nián)末不持有(yǒu)“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示(shì)，一季度(dù)主(zhǔ)动偏股型公募基金(jīn)对港股央国企(qǐ)的持股市(shì)值比重达到(dào)2019年以来的新(xīn)高，港股央国企持股总市值(zhí)占港股持股(gǔ)总市(shì)值的比(bǐ)重由(yóu)2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股票库(kù)

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响基(jī)金公(gōng)司的(de)投研，落实到日常的(de)投研流程和实践之(zhī)中(zhōng)，不少基(jī)金公司在加大(dà)投研力量(liàng)，更有专门构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙就介(jiè)绍，一方面，从(cóng)顶层(céng)设计改变(biàn)研究员过去(qù)对国央企的固(gù)定思维，需要实(shí)地考察国(guó)央企，并且需要利用当(dāng)前(qián)国央企愿意交流的契机，多花(huā)精力去进(jìn)行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行动上，要求研究员(yuán)将自(zì)己所(suǒ)覆盖行业的(de)所有国央企构(gòu)建专门的股票库，并进(jìn)行长期跟踪(zōng)，包括(kuò)考察(chá)其实地调研(yán)的(de)的(de)成(chéng)果，了解国央企经营思路(lù)和(hé)财(cái)务导向的变(biàn)化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同(tóng)样(yàng)的，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学(xué)习，对(duì)“中特(tè)估”有了更深刻的认识：首先(xiān)要认识市场体(tǐ)制机制(zhì)、行业(yè)产业(yè)结(jié)构、主(zhǔ)体持(chí)续发展能力等方(fāng)面所体(tǐ)现的鲜(xiān)明中(zhōng)国(guó)元素(sù)和发展阶段特征，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是在(zài)此基础上构建的具有时代特征和中国特(tè)色、符合国(guó)家战(zhàn)略导(dǎo)向的估值体(tǐ)系，而不是简单套用国外的(de)传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种新的(de)提法，但是这(zhè)个概念所涉(shè)及到的行业和公司(sī)，一(yī)直在发生的变化。”万家基金经(jīng)理(lǐ)章恒表示，万家基金(jīn)一直非常(cháng)关注传统产业的变化，诸如(rú)煤炭、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个领域，因此也(yě)是一定(dìng)能(néng)够抓住中特估这波行情的机会的。同时，随着时局的变化，也(yě)在增加相(xiāng)关行业的研究力(lì)量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系(xì)是(shì)资本市场使命，投资者需(xū)要学习领会(huì)并针对原有(yǒu)的(de)估值体(tǐ)系(xì)进(jìn)行改(gǎi)造，以适应现实的需要(yào)。明确该体系(xì)的(de)框架是第一位(wèi)的工作，合理设置指标也非常(cháng)重要，投(tóu)资者的(de)认可和实(shí)施是最终该体系能否具备长期价(jià)值(zhí)的基础。不过(guò)，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是(shì)很大的(de)认知(zhī)误区(qū)，市场化认(rèn)可(kě)是基(jī)本的(de)常(cháng)识(shí)，不可误判。

　　体现社会价(jià)值(zhí)与国(guó)家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国企是国民(mín)经济的(de)支柱(zhù)，国企央企(qǐ)发展要符合国(guó)家(jiā)战略(lüè)发展发向，更需要承担社(shè)会公共责任等。而这些(xiē)都(dōu)应该考虑进估值体系五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数受访的(de)基金(jīn)经(jīng)理认为，对于(yú)国央企的估值方式要充(chōng)分体现企业的社会价(jià)值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成了(le)初(chū)步的企(qǐ)业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何(hé)定价国有企业承担社会(huì)价(jià)值、符合(hé)国家战略(lüè)发展的价值？首(shǒu)要(yào)任务(wù)就构建中国特色的价值评价体系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金流折现为主要方(fāng)法的单一价值估值体系，转向社会(huì)整体价(jià)值观念、纳(nà)入中国特色(sè)的ESG评价体系，充(chōng)分体现企(qǐ)业(yè)的社会价值与国家战略价(jià)值。”博时基金指数(shù)与(yǔ)量化投资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理杨振建表(biǎo)示(shì)。

　　杨振(zhèn)建也(yě)直言，近年(nián)来国资委(wěi)指导国内团队(duì)对于中(zhōng)国特(tè)色(sè)ESG披露与评价体系(xì)不(bù)断探索(suǒ)，结合国际通用规(guī)则，目前已经(jīng)形(xíng)成了初步(bù)的企业社会价值评(píng)价体(tǐ)系，其(qí)中包括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上(shàng)市(shì)公司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝(lán)皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金(jīn)经理王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业价值的可持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会责任等要(yào)素对(duì)企业稳健(jiàn)成(chéng)长的重大意义，重视(shì)稳定的现(xiàn)金流、持续增长(zhǎng)的盈(yíng)利、科(kē)技创新对(duì)提(tí)升企(qǐ)业内在价值的积极作用，这(zhè)样有利于提高估值定价(jià)模型的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策(cè)略(lüè)构建(jiàn)等实(shí)务工作中，都有成(chéng)熟(shú)的量化指标可以使用，包括(kuò)净资产(chǎn)收益(yì)率、营业现金比率、资产负债(zhài)率(lǜ)、研发经费(fèi)投入强度(dù)等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融(róng)精选基(jī)金经理李欣(xīn)更细致分析在估值思维(wéi)、估值结(jié)论、估(gū)值判(pàn)断上有(yǒu)变化(huà)，尤其是估值的(de)方法和(hé)指标上，他认为其包括(kuò)产(chǎn)业链上下游的衡量、全要(yào)素成本等，以(yǐ)及在纵向和横(héng)向上的研(yán)究(jiū)，强调政策优惠(huì)、产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)、市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)力和(hé)可持续发展等各(gè)种因素与(yǔ)企业价值的关系。这(zhè)些因素在对估(gū)值结论和(hé)判断的影响(xiǎng)上，也使得中国特色的(de)估值体(tǐ)系与传统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变化，还有估值结论(lùn)和估值(zhí)判(pàn)断的变化，都是(shì)为了(le)更(gèng)好地适应中(zhōng)国的市场(chǎng)和经(jīng)济特点，提(tí)供更精准(zhǔn)、更合理的企业(yè)估值(zhí)信息。”李欣(xīn)表示。

　　不(bù)过，创金合信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春直言，这需要(yào)在实践中进行探索(suǒ)，目前尚没有公(gōng)认的(de)指(zhǐ)标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服