来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步经(jīng)济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要手段，让经(敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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