金融(róng)界5月16日消息 国新(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年xīn)办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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