美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院(yuàn)通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及(jí)全(quán)球资本市场并没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上限问题(tí)过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端(d槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐uān)危机槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空(kōng)美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投票通过(guò)债务(wù)上限法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来(lái)还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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