上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交(j加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水iāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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