四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思(wèi)1.15％。

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　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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