来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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