申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通(tōng)过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半(bà82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头n)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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