4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗气度环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预(yù)计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高(gāo)基数及(jí)海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩(suō)区(qū)间(jiān)，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所下(xià)滑(huá)、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气(qì)度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其(qí)是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌(pái)出台(tái)降价政策及车展等(děng)线下活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示(shì)4月以来(lái)地产需(xū)求(qiú)较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也(yě)有所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地(dì)成(chéng)交面积(jī)较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下(xià)行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分(fēn)别(bié)下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿(ná)地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下(xià)基建投资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经济(jì)动能继(jì秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗)续(xù)减弱且内(nèi)需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油(yóu)价格较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需(xū)求日度指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的(de)同(tóng)比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额(é)增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《4月出(chū)口或(huò)保持(chí)较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美(měi)的(de)一体化产业链、需(xū)求链的(de)格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷(dài)款延续年初(chū)至今的较强势头、购房需(xū)求回(huí)升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建(jiàn)投资(zī)和(hé)企(qǐ)业(yè)中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继(jì)续(xù)保持强势(shì)。信(xìn)贷推(tuī)动下(xià)，社融(róng)同(tóng)比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低(dī)基数(shù)下，财(cái)政收入(rù)增(zēng)长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长——预(yù)计政策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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