来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗)克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年(nián)四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的(de)表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和(hé)配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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