2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的(de)是(shì)上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为1为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹72％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能源(yuán)实现为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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