钠电(diàn)池产能规划(huà)从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投资(zī)，传艺科技(jì)是真跨(kuà)界还是(shì)奢(shē)望(wàng)，飙涨后(hòu)又腰斩的股价似乎已(yǐ)经(jīng)给出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生(shēng)产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠电池。

　　这个(gè)热门又令(lìng)人遐想的题材搭配(pèi)公司释放钠电(diàn)池(chí)项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在(zài)2022年(nián)刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至(zhì)期间还祭出“七连板”和(hé)“五连板(bǎn)”妖股走势。然去(qù)年末以(yǐ)来，抛“利好(hǎo)消息”催涨(zhǎng)股价(jià)的套路完全失(shī)灵，股(gǔ)价又在4个多月(yuè)时(shí)间极速腰(yāo)斩。即便是3月末(mò)扔出30亿元(yuán)定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目(mù)，传(chuán)艺科技也只收获(huò)了短暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射(shè)的是市场对传艺科(kē)技高调跨界钠电赛道故(gù)事的怀(huái)疑：从宣布(bù)跨界到现在，时间不过10多(duō)月，规(guī)划(huà)产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿元(yuán)的传艺科技如何(hé)撬为什么风流女人看指甲动(dòng)54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元(yuán)的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价(jià)持续下行，在愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该如何消化？过往(wǎng)投(tóu)资计划(huà)频频“跳票”、实(shí)际(jì)效益与(yǔ)预期天(tiān)差地(dì)别等“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的(de)新项目(mù)如(rú)何让(ràng)人信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池(chí)便与(yǔ)锂离(lí)子电(diàn)池(chí)同(tóng)时期萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠能力(lì)较弱(ruò)、钠电池(chí)能量(liàng)密度较(jiào)低，导致(zhì)其研(yán)发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术(shù)完成突破(pò)以及锂价(jià)不(bù)断飙升，钠(nà)电(diàn)才作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时(shí)代(dài)推出(chū)第一代钠离子电池，掀起钠(nà)电(diàn)风潮，并将风口带(dài)到了(le)A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒作如(rú)日中天(tiān)之际(jì)，传艺科技于去年6月(yuè)22日(rì)晚间高调宣(xuān)布入(rù)局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过(guò)全资子公司江(jiāng)苏(sū)智纬电子科(kē)技有限(xiàn)公司（以(yǐ)下为什么风流女人看指甲简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊和杨崇义(yì)合作(zuò)设(shè)立控(kòng)股孙公司(sī)江(jiāng)苏传艺钠电科技有限公司(sī)（公司持股(gǔ)75％，以(yǐ)下(xià)简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科(kē)技旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫不(bù)及(jí)待召开电话会议，向(xiàng)合计64名(míng)分析师和个人投资(zī)者披露(lù)跨界钠电的各种细节(jié)。根(gēn)据规划，传艺(yì)科技钠电池项(xiàng)目中试(shì)线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期计划(huà)新建8GWh的(de)产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣布(bù)跨(kuà)界后一口(kǒu)气收(shōu)出(chū)7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消息催涨股价的前车(chē)在前(qián)，传艺科技开始(shǐ)有(yǒu)意无(wú)意地“主(zhǔ)动(dòng)”披露(lù)钠电项目进展，而公司股价也往(wǎng)往在(zài)公告(gào)披露后录得(dé)大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠(nà)电(diàn)池前(qián)10元/股(gǔ)左右的温吞股价，不到(dào)半年的(de)时间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司股(gǔ)价开始掉头(tóu)向(xiàng)下(xià)，无论(lùn)其如何发布“利好”消(xiāo)息(xī)，股(gǔ)价也(yě)再难掀大风浪，反而随(suí)着时(shí)间的推移，迅速回(huí)落(luò)。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时(shí)间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一(yī)提(tí)的是，由于在2022年6月23日盘(pán)后，公司迫(pò)切(qiè)召开电话会(huì)并在《投资者关系活动记录(lù)表(biǎo)》中对外发布钠电池业务未(wèi)来规划、技术水(shuǐ)平等涉(shè)及(jí)公(gōng)司经营的(de)重大信息，但直至2022年(nián)7月(yuè)9日才正式(shì)通过《关于(yú)对深圳证(zhèng)券交易所关(guān)注函回复的公告》补(bǔ)充披露相(xiāng)关事(shì)项，传(chuán)艺科(kē)技及公(gōng)司(sī)董(dǒng)事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小丽(lì)还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过山车(chē)”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结底(dǐ)还是其资金有(yǒu)限与钠电产能规(guī)划“大(dà)跃进(jìn)”不匹配无(wú)法让市场信服造成的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后(hòu)，公司(sī)产能将达(dá)到10GWh。而根据公司此前对交易所(suǒ)回复(fù)函和2023年度定增预(yù)案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项目的(de)投(tóu)资成本(běn)约54亿(yì)元。其中，土地购(gòu)置(zhì)及厂房(fáng)成(chéng)本约(yuē)4亿元，10GWh产(chǎn)能(néng)需投入的装修及设备成本(běn)约50亿(yì)元。

　　实(shí)际上(shàng)，传艺科技(jì)规划的钠电产能(néng)远不止这公告出来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公司董事长邹(zōu)伟(wěi)民(mín)4月16日在公开场合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资金优势，投资50亿(yì)元，新征410亩土地(dì)，用30个月的时间，新上钠离子电池全(quán)供应链项(xiàng)目，逐步形(xíng)成年(nián)产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解(jiě)液的生产能(néng)力；2022年10底，中试(shì)线(xiàn)已(yǐ)经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产试(shì)销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的(de)钠电产能规划(huà)，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民的说(shuō)法，传艺(yì)科技(jì)在上述的(de)54亿元资金外，还需(xū)要更多资金，仅(jǐn)另外(wài)8GWh钠(nà)电池就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺(yì)科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈(yíng)利水(shuǐ)平显然(rán)难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科(kē)技(jì)主营输入类设(shè)备和印制电路(lù)板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零组(zǔ)件，具(jù)体包括笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输入类设(shè)备及(jí)通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年(nián)上市以来公(gōng)司经营(yíng)规模不(bù)断扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上(shàng)市(shì)当年公司归母净(jìng)利润(rùn)就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着(zhe)行(xíng)业式微，公司(sī)盈利水平起(qǐ)起(qǐ)伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利(lì)就已(yǐ)经达(dá)到了9000万元，净利润增长乏(fá)力(lì)可见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动(dòng)情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈(jǐng)，账上的(de)资金也并不宽裕(yù)。2022年，公司经(jīng)营活动产生的现金(jīn)流量净(jìng)额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元，短(duǎn)期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元(yuán)，应(yīng)付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿(yì)元乃至94亿元(yuán)以上的(de)资金投资钠电(diàn)，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的(de)回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金(jīn)来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司(sī)可用于钠离子电池(chí)项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿(yì)元(yuán)，银行授信未(wèi)使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠电项目时自有资金的(de)“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交所(suǒ)的回(huí)函(hán)

　　很明显(xiǎn)，一开始(shǐ)规划(huà)的一(yī)期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解(jiě)决。后(hòu)一(yī)期(qī)产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称，传艺科技及(jí)子公司拟向工商银行、农业(yè)银行等组(zǔ)成(chéng)的联合(hé)银团申(shēn)请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项(xiàng)目。根(gēn)据(jù)最新(xīn)的调研记录，“截至(zhì)目前，牵头银行已审批通过，参(cān)团银行处于正常的审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公(gōng)司披露《2023年(nián)度向特定(dìng)对(duì)象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠电(diàn)池制造二期(qī)项目(mù)，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除(chú)了定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的缺口。而(ér)为(wèi)补这部分(fēn)缺口，传(chuán)艺科技甚至将2020年定增募投资(zī)金中(zhōng)的1.75亿(yì)元变更用于该项目(mù)。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只(zhǐ)能(néng)依赖融资。至于上述邹伟民(mín)公(gōng)开演(yǎn)讲(jiǎng)时提(tí)到(dào)的另外8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司(sī)求证(zhèng)，但(dàn)截至发稿，仍(réng)未获回(huí)复。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年(nián)销售不(bù)低(dī)于10亿元，整(zhěng)个钠电池(chí)全供应链(liàn)项目计划到2024年末(mò)全部竣工投产，达产达效后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠电项目真如邹(zōu)伟民在近日的演讲中所言(yán)照进现实，几年(nián)后公司营收将(jiāng)在(zài)当前(qián)基础上翻十几(jǐ)倍。但近来腰斩的股价显示(shì)，市(shì)场对(duì)这个故事并不再买(mǎi)账，除了资金实(shí)力有限(xiàn)公司外(wài)，核(hé)心还(hái)在其大干快上(shàng)后产能(néng)如何消化的问题(tí)。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代(dài)、中科(kē)海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多(duō)巨头(tóu)在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露(lù)的参(cān)数和性能来看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头(tóu)们(men)不相上下，但宁(níng)德时(shí)代落地(dì)奇瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅(yǎ)迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬(lǎo)们已经走在(zài)前面，率先在两轮(lún)电动车(chē)和低速(sù)电(diàn)动(dòng)车领域(yù)实现装车(chē)应用。而传艺科技除了在(zài)岁末年初公告与中祥航业、江苏新(xīn)能源、德博新能源签订项目合作或(huò)战略合作协(xié)议外，并未官宣(xuān)重点客(kè)户。

　　每每有投资者问及客户情况时，公司都以“目前订单下游运用覆盖储能、低速电动车及电动工具(jù)等多个领域”“公司钠离子(zi)电池(chí)送样后(hòu)客(kè)户的反馈(kuì)普遍(biàn)较为良好(hǎo)，并已与多名(míng)客(kè)户签订了(le)销售订单”“公司(sī)已与多(duō)家知名两轮电动车品牌开展送(sòng)样和(hé)合作(zuò)意向洽谈(tán)等工作”等进行(xíng)回复。至于具体的客户名(míng)称和订单金额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地正(zhèng)数倍级增长。上(shàng)海钢联(lián)新能源事业(yè)部(bù)钠(nà)电池分析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资(zī)讯最(zuì)新(xīn)发布数据则(zé)称，到2023年底，预计钠电池产能将(jiāng)增加至(zhì)21GWh。无(wú)论是哪(nǎ)种(zhǒng)预测，今年钠(nà)电池落地产能(néng)大幅增加已可(kě)预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利用(yòng)率，钠电池落地的(de)产能中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸电池的市场规模接近(jìn)40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池不到5％，后面(miàn)成本(běn)降下来才(cái)会有较大比(bǐ)例(lì)的替代。”汪(wāng)奇认为(wèi)，今年钠(nà)电池只会小批量应用到多元化场(chǎng)景。

　　然传艺科(kē)技却(què)十(shí)分自信(xìn)，其在(zài)调研记录中预(yù)测(cè)，预计2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年(nián)钠电池市场(chǎng)的绝大(dà)部(bù)分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月(yuè)9日投资者关系活动记(jì)录(lù)表(biǎo)

　　需要注意(yì)的是，沉寂多年的(de)钠电池是在此前锂价飙涨的背景下作(zuò)为“替(tì)代(dài)”而被推(tuī)到(dào)台前(qián)的(de)，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价格(gé)持(chí)续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌(diē)至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续(xù)下跌会否影响钠电池商业化进程的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧(ōu)阳明高近日(rì)就表示：“钠电池能够起(qǐ)到(dào)对(duì)锂电池的(de)平衡作用，平衡锂价，保证锂资源(yuán)的供应安(ān)全，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让钠离子(zi)的发展(zhǎn)陷入被动。”但他也强调(diào)，“钠(nà)离(lí)子技术(shù)一定要发(fā)展(zhǎn)，因为它是锂离子电池(chí)的一(yī)个有益(yì)的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设成本接(jiē)近，目(mù)前三元钠电量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电池(chí)性(xìng)能比较接(jiē)近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能量密度的也接近三元(yuán)523电池(chí)。目前(qián)电碳(tàn)价格下跌至16-18万元(yuán)/吨(dūn)，锂电池成本(běn)大幅下(xià)降40％以上，所以目(mù)前已经和(hé)钠电池成本基本相当；而由于锂(lǐ)原(yuán)料价(jià)格大幅下降，目(mù)前铁锂和锰酸锂等电池成(chéng)本已(yǐ)经优于钠(nà)电池。今年碳(tàn)酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠电(diàn)池(chí)有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市(shì)场(chǎng)普遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世(shì)纪总(zǒng)裁助理刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后(hòu)，规模量产后钠离(lí)子电池正、负(fù)极材料(liào)价格(gé)可(kě)降至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离子电池的理(lǐ)论(lùn)BOM成(chéng)本将低至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看(kàn)碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠离子电池的成本优势(shì)就依然存在，并且(qiě)随着技(jì)术不断发展、产(chǎn)业(yè)不断成熟，钠离子电池的降本空间(jiān)有望进一(yī)步打开，该成本临(lín)界点仍有(yǒu)进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产(chǎn)业规模化(huà)完成(chéng)后(hòu)，能和锂(lǐ)离(lí)子电池(chí)的成本拉(lā)开(kāi)差距，接近铅(qiān)酸电池的成本(běn)。但能量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成(chéng)熟后的钠离子电池有一(yī)定优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万(wàn)左右及(jí)以下(xià)时，钠离子电池在(zài)动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，包括传艺(yì)科技(jì)在(zài)内(nèi)，诸多入局钠(nà)电池(chí)的企业都(dōu)言(yán)锂价下跌无(wú)碍钠电池商(shāng)业化进程。但随着锂价持续(xù)下降，钠(nà)电池(chí)利(lì)润率下(xià)降(jiàng)或也是必然(rán)的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司(sī)钠电(diàn)池(chí)定价(jià)主要根据碳酸锂的价格，一(yī)般给到客户(hù)的价格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随(suí)碳酸(suān)锂价格(gé)波动而(ér)波动(dòng)。

　　缺(quē)乏长远投(tóu)资(zī)定力 过(guò)往(wǎng)项目频频(pín)“跳票”

　　资(zī)金和产能消化之(zhī)外，市场还担忧传艺科技项目(mù)投(tóu)资的(de)定力。

　　尽管公(gōng)司(sī)对进军钠(nà)电领域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投(tóu)资履历(lì)发(fā)现，传艺科技在投(tóu)资上缺(quē)乏长远定力，临时(shí)“跳(tiào)票(piào)”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投向薄(báo)膜(mó)线路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月公(gōng)司(sī)就(jiù)变更募(mù)资用途，将FPC生产项目未用的(de)资(zī)金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已经(jīng)使(shǐ)用了7737.67万元募(mù)资的(de)FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄膜线路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产项目(mù)的(de)实施地(dì)点从一厂(chǎng)搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地点变更为重庆(qìng)市(shì)合川(chuān)区(qū)工业园区核心区高阳路30号(hào)，实施主(zhǔ)体则(zé)从(cóng)传艺科(kē)技变(biàn)为全(quán)资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生(shēng)变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金全(quán)部(bù)投入轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目的建设，并将后者(zhě)的产(chǎn)能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资，定增(zēng)募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平方(fāng)米中高端印制电路板建设(shè)项目。但次年(nián)6月，公司将该项目中的(de)SMT工序实施(shī)地点由江(jiāng)苏省高邮市经开(kāi)区凌波路33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经开(kāi)区凌(líng)波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年(nián)3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠(nà)离子电池制(zhì)造(zào)二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计(jì)划的地点(diǎn)、资金(jīn)乃至项(xiàng)目，直接的后果就是原有的投入打(dǎ)水飘(piāo)、投(tóu)资效率低(dī)下以及建成项目实(shí)际效(xiào)益与预(yù)计(jì)天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄(báo)膜(mó)线(xiàn)路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产(chǎn)项目建设(shè)期(qī)仅(jǐn)12个月，达产年可实现销售收入2.24亿(yì)元。定期报(bào)告(gào)显示，2018年6月(yuè)30日，该项(xiàng)目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高(gāo)端印(yìn)制(zhì)电路(lù)板建(jiàn)设项目建设(shè)期也仅12个(gè)月，预(yù)计达(dá)产年实现营收7.48亿元，项目(mù)净利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然(rán)两(liǎng)年(nián)多时间过(guò)去了(le)，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资进(jìn)度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相去甚(shèn)远。

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