近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(du紫菜是不是海鲜ì)记者表示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司紫菜是不是海鲜湿电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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