金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放紫菜是不是海鲜标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格紫菜是不是海鲜同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。 <紫菜是不是海鲜/p>

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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