财(cái)联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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