私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初(chū)始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎(shú)回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私(sī)募证券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理(功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易(yì)异化(huà)为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资(zī)活(huó)动获得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期(qī)限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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