2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？。

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