四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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