2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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