金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间(jiān)第一(yī)只实(shí)现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第(dì)108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊，一木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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