5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(g纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别èng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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