金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内g>客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。