金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快(意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以待。

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