银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的(de)日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和(hé)最近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qi一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元án)看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(d一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元uǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力(lì)。”他说。

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