5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基金密集申报(bào)了(le)跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持(chí)续(xù)回调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。以中证全(quán)指半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　康师傅是哪国的牌子？

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析(xī)，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一(yī)是(shì)国产替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代过程中产品研(yán)发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在(zài)本(běn)轮周(zhōu)期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创(chuàng)新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构(gòu)成(chéng)央国(guó)企对资产回报(bào)提出(chū)要(yào)求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是(shì)数字化(huà)的(de)长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处(chù)于底(dǐ)部(bù)位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初(chū)到4月初半导体指数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素(sù)引起行业(yè)近期的持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期(qī)视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国(guó)半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值(zhí)波动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处(chù)于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者(zhě)新产品的(de)突破，会有形成很(hěn)好的(de)投资(zī)机(jī)会。他(tā)进一步表示(shì)，人类历史经历了(le)三次工业革(gé)命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知(zhī)智能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的(de)提升(shēng)产生巨大的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革(gé)命和(hé)移动(dòng)互联(lián)网(wǎng)革命后(hòu)在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于新一(yī)轮产业革命爆发(fā)的早期的(de)阶段(duàn)，在人工智能(néng)带来的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的(de)投资方向(xiàng)，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和(hé)网(wǎng)侧(cè)的(de)新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置(zhì)的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年(nián)都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代提康师傅是哪国的牌子？供(gōng)了(le)坚实的(de)理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一(yī)年(nián)的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观(guān)预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基(jī)础模(mó)型(xíng)训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的一(yī)季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关(guān)注的(de)方(fāng)向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在(zài)年(nián)内迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度，尽管基本康师傅是哪国的牌子？面(miàn)改善(shàn)的(de)趋势(shì)比较确(què)定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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