昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng路由器有使用年限吗)造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心(x路由器有使用年限吗īn)美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从路由器有使用年限吗瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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