财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年来少wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情(wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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