四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价中国飞机事故率是多少自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这(zhè)些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，中国飞机事故率是多少延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　中国飞机事故率是多少g>关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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