核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思)息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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