财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打纷(fēn)提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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