财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融业估值提(tí)升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企的(de)严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，中特(tè)估有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有(yǒu)网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日(rì)涨幅(fú)达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本(bě平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思n)面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其(qí)余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定(dìng)的(de)高(gāo)分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银(yín)行(xíng)板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行(xíng)仍然(rán)具有(yǒu)较(jiào)好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还(hái)有大量(liàng)的商誉(yù)，国(guó)内银(yín)行的(de)估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身就有平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过(guò)去被(bèi)当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大(dà)金(jīn)融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能(néng)单一地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表(biǎo)征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析(xī)。

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