来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需求合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会(huì)议的表(biǎo)述。对(duì)于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施(shī)建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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