5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级(jí)医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产替(t湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号ì)代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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